[研报PDF]煤炭开采行业周报:迟到但不缺席的需求

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  本期内容提要:

  动力煤产地价格维持。截至6月24日,陕西榆林动力块煤(Q6000)坑口价1410.0元/吨,周环比持平;大同南郊粘煤坑口价(含税)(Q5500)910.0元/吨,周环比持平;内蒙古东胜大块精煤车板价(Q5500)1056.0元/吨,周环比下跌27.0元/吨。不同于港口端,目前煤炭产地库存较低,出货渠道通畅,产地煤价整体偏稳,高位维持。

  铁路与下游拉运较上周回暖。本周秦皇岛港铁路到车7247车,周环比增加24.39%;秦皇岛港口吞吐48.2万吨,周环比下降20.98%。截至6月24日,环渤海地区四大港口(秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港)的库存为1388.0万吨,周环比增加60.00万吨,锚地船舶数为92.0艘,周环比增加6.00艘,货船比(库存与船舶比)为15.1,周环比下降0.35。

  沿海省份迎峰度夏压力显现,各省日耗上行,煤炭降库显著。截至6月23日,沿海八省煤炭库存2984.40万吨,周环比下跌74.30万吨(-2.43%),日耗为186.00万吨,周环比上涨17.90万吨/日(10.65%),可用天数为16.0天,周环比下跌2.20天。截至6月24日,秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价1205.0元/吨,周环比持平。国际煤价,截至6月22日,纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格173美元/吨,周环比下降9.65美元/吨;ARA6000大卡动力煤现货价417.5美元/吨,周环比上涨57.45美元/吨;理查德RB动力煤FOB现货价287.85美元/吨,周环比上涨49.5美元/吨。截至6月24日,动力煤期货活跃合约较上周同期下跌2.0元/吨至843.0元/吨,期货贴水362.0元/吨。俄罗斯、美国对欧洲短期影响继续发酵,欧洲多国已开始加大煤炭购买力度,欧洲三港与南非理查德港煤价再回高位。

  焦炭方面:钢材需求不振向上传导,焦企普亏生产节奏放缓。截至2022年6月24日,汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2960元/吨,周环比下调300元/吨,月环比下降6.33%,同比上涨10.03%。港口指数:CCI日照准一级冶金焦报3050元/吨,周环比下调350元/吨,月环比下降10.29%,同比上升13.81%。由于原料煤降幅有限而焦炭价格连降,目前焦企普遍亏损,生产节奏放缓。

  焦煤方面:焦煤价格承压。截止6月24日,CCI山西低硫指数2925元/吨,周环比下跌240元/吨,月环比上涨25元/吨;CCI山西高硫指数2723元/吨,周环比下跌45元/吨,月环比持平;灵石肥煤指数2500元/吨,周环比下跌200元/吨,月环比下跌100元/吨。受焦企生产意愿不强影响,多个焦煤煤种价格下调。受下游需求不振影响,俄罗斯、内蒙等进口焦煤同样成交较少。

  我们认为,当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期,基本面、政策面共振,现阶段配置煤炭板块正当时。本周事件较多,市场出现分歧。国外方面,美联储大幅加息,市场对全球经济衰退风险担忧加剧,看空能源需求;国内方面,复产复工节奏偏缓,港口煤炭库存偏高,贸易商出货压力增大,港口煤价承压。对于前者,根据我们《美联储历次加息周期对能源价格的影响研究》,美联储历次加息对于能源、粮食价格影响较低,能源价格更多依赖于供需而非利率,因此本轮以产能周期为根本的能源通胀趋势不会改变。同时,应当注意,不同于过往加息阶段美国能源严重对外依存,页岩油气革命后,美国已经成为全球能源净输出国,美国经济同样受益于本轮煤油气价格上涨。而美联储加息带来的美元回流,同样会继续提振美国经济,我们认为对全球经济衰退不必过于悲观。国内煤价方面,煤炭供需紧张形势不改:供给挖潜空间极低,迎峰度夏、复产复工趋势不变,有力支撑市场煤价合理稳定上行,煤企盈利能力与盈利逻辑未发生改变。投资评级:综合以上,我们继续全面看多煤炭板块,继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注两条主线:一是内生外延增长空间大、资源禀赋优、公司治理优的兖矿能源、陕西煤业、中国神华、中煤能源等;二是全球资源特殊稀缺、有成长空间的优质炼焦公司平煤股份、盘江股份、淮北矿业、山西焦煤等。

  风险因素:重点公司发生煤矿安全生产事故;下游用能用电部门继续较大规模限产;宏观经济大幅失速下滑。

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