[研报PDF]银行业周观点:经济复苏推进,关注估值修复

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  要闻回顾&下周关注——上周重要新闻:1)6月LPR出炉,1年期LPR为3.7%,5年期以上LPR为4.45%,均与上月持平。考虑到6月货币政策操作相对谨慎、MLF未降息、银行负债成本边际回升,我们认为本次长短期LPR报价均与上个月持平符合市场的普遍预期。展望后续,站在银行的角度,降成本和宽信用的政策要求下,我们预计银行资产端定价仍有下行的压力,但负债端存款定价机制改革有望逐步显效,银行负债端成本预计仍有进一步优化的空间,有助于对冲资产端定价下行的压力,支撑下半年息差表现保持一定的韧性。2)“中国这十年”系列主题新闻发布会召开。会上关于中小银行风险问题,银保监会副主席肖远企表示,金融监管部门在防范化解金融风险已取得重要成果,过去五年累计处置中小银行不良贷款5.3万亿元。总体上看,中国中小银行运行是平稳的,尽管个别机构风险比较高,但总体而言,风险是完全可控的。重要公司公告:瑞丰银行行长人选落地;高盛工银理财获批开业;中信金控正式纳入中信银行牌照成控股股东;下周关注:国家统计局公布6月官方制造业PMI数据。

  上周银行板块延续调整。1)最近一周申万银行指数下跌0.68%,同期沪深300指数上涨1.99%,银行板块跑输沪深300指数2.67%,在31个申万一级行业中排名第23;2)分类别来看,区域性银行表现较差,城商行、农商行指数分别下跌1.33%/1.20%;国有大行指数下跌0.05%,股份行指数基本持平;3)个股方面,涨幅靠前的是杭州银行(2.65%)、光大银行(0.94%)和招商银行(0.88%),跌幅靠前的是瑞丰银行(-5.08%)、齐鲁银行(-4.68%)和常熟银行(-3.67%)。估值方面,截至6月24日,银行板块整体PB为0.55倍,沪深300成分股为1.51倍,从长期走势的偏离程度来看,银行板块相对沪深300成分股的估值偏离度处在13年以来的0.7%历史分位,银行板块估值较沪深300成分股处于低估状态。

  上周资金面继续收敛,资金利率小幅上行。上周资金利率小幅上升,DR001、DR007分别上行1.4BP/13.9BP至1.43%/1.80%,隔夜SHIBOR利率上升2.1BP至1.44%。上周央行公开市场共有500亿逆回购到期,央行周内开展公开市场逆回购操作1000亿元,周内公开市场净投放为500亿元。汇率方面,上周末美元兑人民币(CFETS)收于6.69,较前一周末下跌275点;美元兑离岸人民币收于6.69,较前一周末下跌256点;离岸/人民币价差下跌19点至72点。

  6月以来,疫情的影响逐步消退,结合最新的统计局数据和PMI指标来看,经济动能逐步从4月的低点恢复。展望后续,随着复工复产的稳步推进、稳的增长政策效应逐步显现,经济有望迎来复苏,市场的悲观预期将得到改善。从历史复盘来看,经济预期的企稳回升仍然是银行股估值修复的核心驱动因素,因此我们仍然看好板块下半年的投资价值。截至6月24日,板块静态PB估值仅0.55x,安全边际充分,我们继续维持行业“看好”评级。

  个股方面,建议关注:1)以江苏银行(600919,买入)、成都银行(601838,未评级)、南京银行(601009,未评级)、沪农商行(601825,未评级)为代表的基本面边际改善、区位优势显著、业绩成长性突出的区域性银行;2)以招商银行(600036,未评级)、宁波银行(002142,未评级)为代表的历史经营稳健、盈利能力优异的价值标的;3)以兴业银行(601166,未评级)、邮储银行(601658,买入)、交通银行(601328,未评级)为代表的低估值品种。

  风险提示

  经济下行超预期;房地产流动性风险继续蔓延;疫情反复超预期。

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