[研报PDF]银行行业:稳增长政策发力,宽信用进程加快

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  事件: 7 月 11 日,央行发布 6 月社融金融数据。 6 月末, 社融存量为 334.27 万亿,同比增 10.8%(增速环比提升 0.3pct)。 6 月社融新增 5.17 万亿,较上年同期多增1.5 万亿。 6 月末 M2 同比增 11.4%,增速环比提升 0.3pct; M1 同比增 5.8%,增速环比提升 1.2pct。我们点评如下:

  6 月新增社融规模显著回升, 信贷、政府债券为主要贡献。 6 月末, 社融存量同比增 10.8%,增速环比继续提升。 当月社融新增 5.17 万亿,同比多增 1.5 万亿, 增长主要来自信贷、政府债券。当月贷款新增 3.06 万亿,同比多增 7409 亿。 政府债券新增 1.62 万亿, 同比多增 8676 亿(多增额进一步扩大),政府债保持较快发行节奏。 企业债净融资 2495 亿, 同比少增 1075 亿; 股票融资 588 亿, 同比少增368 亿; 表外融资减少 144 亿(委托贷款减少 381 亿, 信托贷款减少 828 亿, 未贴现银票新增 1065 亿),同比少减 1596 亿。

  信贷投放总量延续复苏,结构改善、中长期贷款占比回升。 得益于宽信用政策发力, 疫情影响减弱,地产销售逐步回暖,基建项目加速落地,实体经济信贷需求逐渐恢复。 6 月末,人民币贷款余额同比增 11.2%,增速环比提升 0.2pct。 6 月新增人民币贷款 2.81 万亿,同比多增 6900 亿。

  ① 居民贷款: 总量与去年同期基本持平, 结构上中长期贷款占比提升。 6 月住户贷款增加 8482 亿,同比少增 203 亿。其中, 短期贷款增加 4282 亿, 同比多增 781.9亿; 中长期贷款增加 4167 亿,同比少增 989.3 亿, 但降幅较 5 月继续收窄。 6 月新增住户中长期贷款占总贷款增量的 15%, 环比提高 9pct, 延续回暖趋势。

  6 月以来,随着疫情管控措施优化调整, 复工复产有序推进,经济活动的制约项显著放松, 居民线下消费和短贷需求逐步恢复。同时, 6 月地产销售回暖, 带动居民中长期贷款少增幅度明显缩小。预计后续地产销售将逐步回暖, 有望带动按揭需求继续恢复。

  ② 企业贷款: 总量同比多增, 中长期贷款改善明显。 6 月企业贷款增加 2.21 万亿,同比多增 7525 亿。 其中, 短期贷款增加 6906 亿, 同比多增 3815 亿; 票据融资增加 796 亿, 同比少增 1951 亿。 中长期贷款增加 1.45 万亿, 同比多增 6130 亿,单月改善非常明显; 企业中长期贷款当月增量占总信贷增量的 52%, 环比提高 23pct。反映实体企业信贷需求在逐步恢复。伴随 6 月基建项目加速落地,带动相关配套中长期贷款需求增长。

  总体来看,随着经济温和复苏,实体融资意愿将得以改善;前期政府债融资落实到项目,将支撑后续配套贷款需求。预计后续信贷、社融增速或将延续回升趋势,宽信用进程加快。

  M2、 M1 增速回升。 6 月末 M2 同比增 11.4%,增速环比提升 0.3pct; M1 同比增 5.8%,增速环比提升 1.2pct, 或是地产销售修复的推动。 6 月人民币存款新增 4.83 万亿,同比多增 9700 亿。其中, 住户存款新增 2.47 万亿, 同比多增 2411 亿;企业存款新增 2.93 万亿, 同比多增 4588 亿。 财政性存款减少 4367 亿,同比多减 365 亿,财政支出进度加快。

  投资建议: 在疫情约束项显著放松、复工复产有序推进,以及各项稳增长政策的共同推动下, 6 月新增社融、信贷总量显著回升。更为重要的是, 信贷结构同步改善, 新增企业和居民中长贷款占比显著提升。反映实体信贷需求在温和恢复。 总体来看,随着经济温和复苏,实体融资意愿将得以改善;前期政府债融资落实到项目,将支撑后续配套贷款需求。预计后续信贷、社融增速或将延续回升趋势, 宽信用进程加快。 下半年银行有望实现提量稳价、资产质量延续良好态势,全年盈利增速有望保持稳健。

  考虑到区域信贷需求、客户基础、存量资产质量的较大差异, 银行业面临短期业绩分化。 预计优质区域的信贷需求将率先反弹,对应的区域银行信贷将维持较高景气度,以量补价更加通畅。重点推荐江浙区域性银行, 如江苏银行、杭州银行、常熟银行。

  风险提示:经济失速下行导致资产质量恶化;疫情持续扩散严重影响正常经营;监管政策预期外变动等。

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