事件：
7月29日，人民银行发布2022年二季度金融机构贷款投向统计报告。上半年新增人民币贷款13.68万亿，余额同比增速11.2%，季环比略降0.2pct。绿色信贷、普惠小微、基建等重点领域维持高增，涉房类信贷投放整体仍然偏弱。
点评：
制造业、绿色、普惠等重点领域和薄弱环节贷款维持较高增速
制造业贷款维持高增，在新增对公贷款中占比29%，显著高于去年同期。1H22，新增制造业贷款3.3万亿，同比多增1.6万亿，新增制造业贷款占全部新增对公贷款的28.8%，显著高于上年同期19.8%的水平，呈现较高景气度。其中，22Q2末制造业中长期贷款、高技术制造业中长期贷款同比增速分别为29.7%、28.9%，季环比分别变动0.2、-3pct。
绿色贷款增速逐季提升至40%上方。截至2Q末，绿色信贷余额19.55万亿，2Q单季新增1.48万亿，同比多增0.59万亿，增速较上季末提升1.8pct至40.4%，增速逐季提升。绿色信贷主要用于基础设施绿色升级、清洁能源、节能环保等领域，2Q末三者占比分别为45.1%（QoQ-0.7pct）、25.8%（QoQ-0.5pct）、13.5%（QoQ+0.6pct）。在行业分布上，交通运输、仓储和邮政业绿色贷款占比22.5%（QoQ-1.7pct），电力、热力、燃气及水生产和供应业绿色贷款占比26%（QoQ-0.7pct），包括绿色建筑、绿色农业、垃圾治理等其他行业合计占比51.6%（QoQ+2.4pct）。
普惠小微贷款增速季环比下降0.8pct至23.8%，整体仍维持较高水平。截至2Q末，普惠小微贷款同比增长23.8%至21.96万亿，增速季环比下降0.8pct。2Q由于疫情多点反弹等因素，小微企业生产经营受阻，信贷投放有所放缓。据银保监会数据，4月份普惠小微贷款环比减少900亿左右，随着疫情形势好转、一揽子“稳增长”政策落地见效，小微企业信贷需求有所回暖，5、6月份普惠小微贷款增量分别为0.33、0.93万亿。6月9日，银保监会小微金融工作专题会议提及，2022年继续实现普惠型小微企业贷款“两增”目标，确保个体工商户贷款增量扩面。其中，①国有大型银行要确保全年新增普惠型小微企业贷款1.6万亿元。②股份制银行要在完成现有信贷计划的基础上，对具备条件的地方进一步增加投放。③地方法人银行要用好用足普惠小微贷款支持工具、支小再贷款等政策，进一步做大普惠型小微企业贷款增量。我们预计下半年普惠小微仍将维持较强投放力度。
二季度房地产企业贷款负增长，按揭需求偏弱，涉房类融资亟待修复
2Q末，房地产贷款余额同比增长4.2%至53.11万亿，增速季环比下降1.8pct，低于各项贷款增速7pct。上半年房地产贷款新增0.67万亿元（其中，开发贷新增0.22万亿，个人住房贷款新增0.54万亿），但2Q单季减少0.11万亿（其中，开发贷减少0.07万亿，个人住房贷款增加0.02万亿）。
①2Q开发贷再次转入负增长。2Q房地产开发贷减少0.07万亿，继1Q“浮出水面”后再度负增长。尽管房地产融资政策逐步放松，但囿于开发商开工意愿不足、弱资质房企资金可得性差，叠加2Q长三角疫情形势发酵，银行体系风险偏好下降，开发贷整体投放强度偏弱。
②按揭贷款“量价齐跌”。在“量”方面，2Q个人住房贷款新增0.02万亿，同比少增0.89万亿左右，增速季环比下降2.7pct至6.2%。在“价”方面，2Q以来，居民加杠杆意愿及能力仍相对不足，供求关系影响下，按揭贷款利率延续下行态势。根据贝壳研究院统计，6月末，103个重点城市主流首套房贷利率为4.42%，二套利率为5.09%，分别较3月末下降92bp、51bp，较年初下降122bp、82bp，2Q以来降幅进一步扩大。
按揭贷款利率下行在一定程度上有助于住房消费需求回暖，料6月份按揭贷款增量较5月份有所小幅提升。但进入7月份，受“断贷风波”影响，居民端观望情绪更为浓厚，房地产销售稳定性较6月有所下降，预估3Q涉房类信贷投放依然难有显著改善。在房企融资供给侧仍未明显放松的情况下，问题房企“保交楼”压力仍大，房地产市场的稳定需要销售端的恢复，增加按揭贷款投放依旧是重要抓手。为达到“三稳”的状态、稳定房地产销售，需求侧存在持续放松的可能，政策仍可以加码，包括但不限于高线城市“四限”放松、“认房又认贷”原则调整支持“刚改”、按揭利率进一步下调等。
基础设施中长期贷款增速平稳，下半年基建投资领域融资继续偏强
截至2Q末，基础设施中长期贷款余额31.02万亿。上半年基础设施中长期贷款新增2.15万亿，其中2Q单季新增0.76万亿，同比少增0.08万亿；2Q末增速为12.5%，高于各项贷款余额1.3pct。
7月政治局会议强调“用好政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金”，我们预计3Q基建将是拉动经济增长和信用扩张的主要动力，3000亿政策性、开发性金融工具配合8000亿调增的贷款额度，将有助于推动尽快形成实物工作量和改善银行中长期贷款结构，近期国开行、农发行相继设立基础设施基金并完成首批资本金投放。同时，房地产产业链融资形势仍然复杂，受“断贷风波”影响，预估3Q难有显著改善，4Q可能进入复苏期，实质性“宽信用”形成需要房地产链条的融资稳定。
风险提示：经济增速压力进一步加大；房地产风险形势进一步恶化。
