[研报PDF]新能源汽车行业深度报告:行业黄金时代已到来,国产新势力乘风起航

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  投资要点

  汽车行业低增速阶段,下乡、出口和新能源汽车是重要结构机会

  汽车行业低增速阶段下,局部结构性增长将是主旋律,挖掘下沉消费潜力、促进汽车出口和发展新能源汽车将是推动后续汽车销量的重要引擎。农村居民收入和消费同比增速都显著快于城镇居民,随着城乡差距的缩小,农村地区的汽车消费潜力有望逐步释放。汽车出口2021年迎来历史性突破,历史首次突破200万辆,今年继续保持强势增长。新能源汽车市场2020年下半年开始迎来反弹,强势增长延续至今,今年价量齐升,已步入市场驱动的高增速黄金时代。

  行业仍处于市场驱动的初期阶段,解决新能源汽车痛点是当务之急

  行业在市场驱动下,为消费者创造价值至关重要。按阶段可以分为两部分:相对于燃油车的相对价值和新能源汽车自身创造的新价值。行业仍处于市场驱动的初期阶段,普通消费者做购车决策时,新能源车与燃油车之间的抉择仍是一个重要考量。以燃油车为标杆,市场在当下首先需要创造的是相对价值。当前电动汽车有三方面痛点有待解决,都是相对于燃油车而言的:1)里程焦虑、2)安全质量担忧和3)二手保值率低。

  行业步入高速增长期,国产新势力成市场宠儿

  蔚来、小鹏和理想作为头部国产新势力,三者之间互有竞争也同样存在差异化,当前面临的挑战也不尽相同。1)蔚来:产品矩阵过于重叠导致销量增长放缓,销量被小鹏和理想反超,后续轿车产品的交付有望提振销量增速;2)小鹏:小鹏销量强势,是“蔚小理”中的销量第一,但由于产品从较低价位段的车型起步往上攀爬,单车售价是三者最低,整车毛利率仅有10.1%,盈利能力相对较差;3)理想:单车+增程式的策略使其整体开支较小,盈利能力是三者中最强,但是后续进军高压纯电平台,未来的开支势必大幅提升,影响其盈利能力。

  风险提示

  行业景气度不及预期;新能源政策支持退坡快于预期;相关技术进展不及预期。

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