投资要点
消费电子市场“供给创造需求”特征明显，通过复盘手机市场发展路径，我们认为颠覆性创新是驱动消费电子需求提升的核心。VR正处于渗透初期，硬件端Pancake、MicroOLED和6DoF方案迭代趋势明确，软件端的生态完善与场景出圈为VR市场带来从0到1的创新机遇。我们认为VR有望复刻手机市场先前的景气逻辑，催化相关产业链快速成长。
颠覆性创新是消费电子产品的景气核心，VR诸多创新仍待渗透
回顾智能手机的渗透率提升过程，每次渗透率提升都伴随功能的颠覆性创新。而近年来手机可选创新路径收窄，由颠覆创新转为边际创新，需求持续萎靡。因此我们认为，消费电子产品的可成长空间和可创新空间之间高度对等，VR设备仍处在发展初期，可创新空间广阔，未来有望复刻手机先前的“黄金时代”。
苹果入局催化AR/VR新品周期到来，步入新一轮产品迭代周期
大厂未来一年内均有新品发布计划，开启新一轮产品迭代周期。我们认为目前VR赛道是主题投资与价值投资的结合体，创新是支撑主题投资的景气核心，而短期全球新品周期开启前夕市场对于软硬件创新的关注度提升，也将加速创新的验证落地。
硬件迭代方向明确，Pancake/MicroOLED/6DoF方案空间广阔我们认为VR相关硬件目前仍停留在简单的功能实现阶段，未来将朝“性能提升+场景迭代”方向双重演进。演进过程中，科技品属性所提出的创新要求将催化Pancake、MicroOLED（即硅基OLED）、6DoF等新兴方案逐步渗透，为市场带来增量需求。同时VR品牌高度集中，单个品牌行为对行业风向的主导趋势明显，头部企业的创新升级往往倒逼全行业与之看齐，进一步催化硬件技术升级迭代。
生态构建不断完善，应用软件市场助推VR内容不断破壁出圈
我们认为优质的内容对于VR、AR打开消费级市场起到助推器的作用。在核心场景之一的游戏领域VR游戏已经构建起相对成熟的生态，而在视频、直播、健身等细分场景，优质内容凭借AR/VR的沉浸式体验优势，能够向用户提供颠覆性的使用体验，未来有望真正构建“虚实共生”的元宇宙生态。
围绕硬件+“虚拟人与NFT”挖掘元宇宙投资机会
我们建议：
1）紧抓硬件创新，在硬件爆发中寻找投资标的：舜宇光学、歌尔股份；
2）围绕优质内容创作实力挖掘元宇宙内容生态投资标的：蓝色光标、三人行；
风险提示
VR、AR新品发布不及预期；新技术发展及商业化应用进程不及预期；VR、AR内容生态构建进程不及预期；监管政策存在不确定性风险；宏观经济下行影响VR、AR消费需求。
