本周核心看点：9月旺季对基建链的期盼较高，至少预期季节性改善。近日气温下降，便于工地复工，但仍有疫情干扰，下游需求尚未全面复苏。因此，微观数据观测到水泥发货率的弱改善，全国62.53%，连续4周在61-63%区间，华东、华南好于整体，在75%上下，分别环比提高6.25pct、2.78pct。另一方面，新一轮政策快马加鞭式催化，问题关键在形成更多“实物工作量”。8月31日国常会提出要用“放管服”改革办法再推进稳经济一揽子政策发挥效能，接续政策细则到9月上旬应出尽出。并扩大政策性开发性金融工具的支持领域，将旧改和省级高速公路纳入。政策性开发性金融工具规模已增加至6000亿元以上。基建投资的高增长与水泥、钢材消耗量之间有缺口，首先，项目落地节奏会受到天气、疫情、行政流程影响，而国常会提出的“放管服”就是简政放权、优化流程，以期在短期提效。第二，具体项目/地区遇到的问题不同，政策的落地效果有望在下半年加强。8月24日国常会提出即时派出督导和服务工作组，10组反馈的问题各有不同，例如涉及河南地区，首先提到扩大投融资、提高审批效率，山东是发挥好政策性开发性金融工具作用（资金）、增加有效投资带动消费等。第三，投资结构，我们在此前的报告中总结过，基建分新老基建，水泥、钢材下游分基建、地产等多个领域，对应关系偏弱。基建下游的道路、铁路投资增速下滑，与我们理解的“老基建”更契合，以及水泥、钢材自身需求结构中，基建难以完全对冲其他因素的下滑。例如1-7月基建（不含电力）同比+7.4%，但是道路运输业投资下降0.2%，铁路运输业投资下降5.0%，以及水泥的每公里消耗量从0.5到1.3不等（单位：万吨，我们跟踪统计的项目样本），新建项目（非改扩建）、桥隧比大的项目用量相对更多。同样的，粗钢1-7月累计下降6.4%，螺纹钢下滑11.4%，新基建对用钢强度远低于房地产，新能源汽车的轻量化也会减少用钢量，影响行业还包括工程机械、商用车、家电、集装箱，但均呈现低迷（螺纹主要对应地产需求，因此下滑幅度更大）。虽然区域多、问题复杂，但“环比改善”都预期是3-4季度的重头戏。
推荐组合：伟星新材、硅宝科技、旗滨集团、中复神鹰、洛阳玻璃、中国电建、中材科技、苏博特、东方雨虹、北新建材、兔宝宝、长海股份、科顺股份、鸿路钢构
（1）基建链：8月31日国常会提出要用“放管服”改革办法再推进稳经济一揽子政策发挥效能，接续政策细则到9月上旬应出尽出，着力扩大有效需求，巩固经济恢复基础。本周沥青装置开工率下降0.8pct至38.1%，一般可用于反映道路、城市市政等工程开工情况，当前时点同比-1.9pct。7月单月基建投资（不含电力）同比+9.1%，1-7月累计+7.4%，保持高投入状态。重视基建由预期向基本面过渡，水泥+建筑+减水剂+防水+管道是我们重点推荐的子方向。①水泥下游一般地产、基建、农村各占1/3，近两年农村比例下降，地产与基建占比提升。近期，水泥价格环比上行，长三角水泥库存连续11周回落后本周环比持平，目前为56.3%，随着高温影响消退，华东出货回升至74.3%、华南出货回升至76.1%。一方面，8月是淡季转旺季的节点，重点关注销量、价格的季节性变化，另一方面关注基建加快落地，对水泥需求的拉升，重点标的【上峰水泥】【海螺水泥】【华新水泥】。②建筑建议重视业绩兑现与新基建转型，推荐【中国电建】【鸿路钢构】。③减水剂龙头【苏博特】，看好市占率提升、新材料扩品、稳增长发力。④防水重点关注【东方雨虹】【科顺股份】，管道重点关注【中国联塑】【东宏股份】。
（2）地产链：优先竣工链的零售品种。保交楼再获催化，竣工需求有望回补，从停到开，边际变化更重要。此外，销售方面，去年下半年基数偏低，同比压力继续缓解。我们继续建议消费建材2个方向：①二手房/新房均受益的C+小b，②加快竣工交付。消费建材重点推荐：【伟星新材】，弹性组合【三棵树】【坚朗五金】【北新建材】【东方雨虹】【科顺股份】【兔宝宝】。竣工链同步推荐【旗滨集团】+【硅宝科技】，玻璃行业或迎来斜率较小的“V形回暖”，建筑胶龙头受益外需改善、份额提升、成本下降、工业胶高增。
（3）继续推荐万能胶行业及【硅宝科技】：短期看好Q3毛利弹性及地产竣工回补，长期“万能胶”空间打开、下游全面开花。看点包括：建筑胶（上半年逆势增长18%，下半年有望受益竣工回补、市占率提升），光伏胶、动力电池胶（合作客户增加、提高单一客户渗透率），硅碳负极（加快建设），以及上游有机硅DMC单体降价、Q3毛利率受益。万能胶行业重点标的【硅宝科技】【回天新材】。
（4）玻璃：光伏玻璃部分报价下滑，截至本周四，3.2mm镀膜主流大单报价26.5元/平方米，环比跌幅2.75%，同比涨幅6.00%。产能方面，当前行业日熔量6.5万吨，环比+1.87%，同比+59.84%。行业库存约23.06天，环比+3.45%，同比+68.05%。相关重点公司【福莱特】【洛阳玻璃】【亚玛顿】【金晶科技】【旗滨集团】。浮法玻璃库存环比上升。本周重点监测省份生产企业库存总量为6344万重量箱，较上周增幅2.55%，库存天数约31.37天，较上周增加0.24天。周内产线冷修1条，停产保窑1条，复产1条。本周除华北产销尚可外，华东、华中、华南部分厂成交价格有所松动，重点标的【旗滨集团】【金晶科技】。
风险提示：基建项目落地不及预期；地产政策放松不及预期；疫情的负面影响。
