一、军工材料行情回顾：
8月份中航军工材料指数（-4.36%），军工（申万）指数（-4.28%），跑输行业0.08个百分点。
上证综指（-1.57%），深证成指（-3.68%），创业板指（-3.75%）；涨跌幅前三：同益中（+19.10%）、菲利华（+16.81%）、光威复材（+8.41%）；涨跌幅后三：隆华科技（-24.25%）、北摩高科（-22.35%）、宝钛股份（-19.27％）。
二、本月主要观点：
1、中报增速放缓，下半年有望向好。24家军工材料公司2022H1合计收入504.07亿元（+20.73%），合计归母净利润52.19亿元（+12.24%）。对于中报增速放缓，一是二季度疫情对部分军工材料公司生产交付造成影响；二是上游材料高增速的边际放缓。具体材料板块中报情况详见正文。上游军工材料需求订单方面无需过多忧虑，24家军工材料公司2022H1总体合同负债及预付款增速仍维持30.74%的增速，其中如图南股份（+710.84%）、中航高科（+450.11%）等公司更是出现了大幅的增加。目前影响军工材料业绩增速的主要因素为：①产能瓶颈；②成本波动；③外因影响交付确认。我们认为进入下半年并展望明年，以上三个因素均会好转。
2、军工材料公司产业链拓展加速。本月华秦科技与图南股份等共同设立沈阳华秦航发科技，旨在产业链的布局与延伸，今年以来多家军工材料上市公司新设或参股公司来进行产业链协同和拓展，如钢研高纳和航发动力合资成立西安高纳，中简科技向碳纤维下游应用拓展，光威复材设立复材公司等。对于军工材料企业来说，在目前高景气的扩产周期中，产业链开拓是提升企业的地位与核心竞争力，持续做优做强的必然发展趋势。
3、“双流水”趋势值得关注。本月光威复材CCF700G碳纤维通过装机评审，扩大了公司业务覆盖的终端客户范围，使公司成为现有航空装备全系列的碳纤维供应商。在上游材料企业扩大终端客户的过程中，会促进下游企业形成多家供应商供货的情况，即“双流水”或“多流水”，一方面，可以解决武器装备放量过程中的产能供给不足，另一方面，也可以有效降低单一供应商存在的交付风险，提高供应链抗风险能力。我们认为，在这一过程中，短期虽然影响不大，但中长期来看，对原本的竞争格局会有直接影响，需要持续关注。
4、核心军工材料公司持续上市。今年以来，尤其是6月份许多军工相关公司申报IPO，其中不乏一些核心军工材料企业，如航发核心材料公司航材股份，以及隐身材料公司佳驰科技等。
三、建议关注：
光威复材、中简科技、中复神鹰（碳纤维复合材料）；抚顺特钢、钢研高纳（高温合金）；西部超导、宝钛股份（钛合金）；北摩高科（碳碳复材）。
四、风险提示
①疫情反复，对企业交付造成影响；
②原材料价格波动，导致成本升高；
③军品降价对企业毛利率影响；
④增值税减免政策变化对企业的业绩的影响。
