一、行情回顾：
8月中航军工电子指数（-1.29%）,国防军工（申万）指数（-4.28%）,中航军工电子指数跑赢国防军工（申万）指数2.99个百分点。验证了我们在7月军工电子月报《关注估值洼地》中提出的“军工电子整体估值处于2018年来较低历史分位，估值不贵，配置性价比高。”
上证综指（-1.57%），深证成指（-3.68%），创业板指（-3.75%）；
月度涨幅前三：复旦微电（+24.82%）、臻镭科技（+16.43%）、高德红外（+15.04%）；
月度跌幅前三：雷电微力（-17.38%），西测测试（-15.95%），普天科技（-15.67%）。
二、本月主要观点：
(1)军工电子企业中报业绩同比增长13.41%，Q2单季度受疫情冲击影响增速放缓，中报资产负债表多项指标揭示在手订单充足、需求饱满。55家军工电子公司披露2022中报业绩，其中36家实现正增长，55家军工电子企业合计实现营业收入905.84亿（+12.09%），实现归母净利润107.60亿(+13.41％)。
Q2单季度看，军工电子企业归母净利润环比增长较去年同期放缓。2022Q2单季度看，54家军工电子企业合计实现营收519.61亿（环比+35.94%），实现业绩62.07亿（环比+36.15%），营收增速和归母净利润增速较2021年同期放缓。我们认为主要是三方面原因：一是受到2022Q2疫情冲击，因物流受阻出现了产品向下游交付延迟情况，二是以及军工电子产业链部分环节（如芯片流片产能紧张）受到冲击，三是2021Q2基数较高导致2022Q2增速边际放缓。
资产负债表揭示军工电子企业订单充足、需求饱满且积极备货，景气度无忧。从资产负债表来看，54家军工电子企业2022年中报资产负债表多项指标（存货、在建工程、应收账款、票据、应付账款、票据）变化验证了军工电子企业订单充足、需求饱满且正在积极备货。我们认为如军工芯片、军工电源、被动元件、TR器组件等多个军工电子领域仍然维持较高景气度，疫情因素消除后，后续增速有望回归正常轨道。
(2)美对中国出台多项科技制裁措施，国产替代有望加速。8月份，美国出台多项对华科技制裁，包括美国总统签署《芯片与科学法案》，美商务部工业与安全局（BIS）对中国7家实体企业的实体清单，英伟达和AMD停止向中国出口部分GPU芯片。同时反观国内，近期信创新股密集上市且受到市场热捧，如华大九天（国产EDA，7月29日上市首日上涨129%），龙芯中科（国产CPU，6月24日上市首日上涨48%），海光信息（国产CPU，8月12日上市首日上涨67%）。
军工行业具有天然的“自主可控”属性，在芯片法案和近期地缘政治事件后，相信国产替代的进程将更为坚定，或进一步提速。
（3）成都地区疫情和限电对军工电子企业有冲击，但整体可控。8月15日以来，受高温天气影响，成都片区企业为落实让电于民，相继临时停产，截至本周已经全面恢复生产，但本周受成都疫情影响，为配合疫情管理，部分企业公告临时停产。成都聚集了大量军工电子企业，包括雷电微力、天奥电子、旭光电子、振芯科技、天微电子、亚光科技相继发布限电停产公告，预计限电和疫情对军工电子产业链造成一定冲击。
对于限电的临时性停产，我们认为：①短期肯定有影响，主要还是生产交付，长期来看影响不大；②限电已过，影响有限，加速排产交付有望减小影响，而疫情相较于限电完全无法生产，企业可以通过合理安排驻场生产等手段来减少影响；③对于成都疫情限电影响要理性看待，不应过度悲观，我们认为“三季度”仍然是企业加紧生产排产的“大季”。
（4）国产大型客机C919完成取证试飞，大飞机产业有望拉动国产航电系统发展8月1日，据中国商飞微信公众号消息，国产大型客机C919完成取证试飞。以C919系列为代表的国产飞机产业的发展正在拉动国产航电系统的发展，民机航电系统国产替代空间大。
三、建议关注
紫光国微、复旦微电（军工芯片），大立科技（红外制导），新雷能（军工电源），盛路通信（TR组件），振华科技（军工电子元器件），火炬电子、鸿远电子、宏达电子（高端电容），智明达（嵌入式计算机）。
四、风险提示
①疫情发展仍不确定，军工电子企业受到交付影响；
②行业高度景气，但如若短时间内涨幅过大，可能在某段时间会出现业绩和估值不匹配；
③军工电子元器件降价幅度超预期。
④免征增值税政策取消后对部分上游军工电子企业冲击。
