事件
9月5日永兴材料公告终止2022年1月26日与宁德时代的签署《合资经营协议》，该合作协议约定双方将成立合资公司投资建设年产5万吨碳酸锂项目以及在碳酸锂产品方面开展合作。
点评
宁德布局锂云母矿品味较低，锂盐生产成本较高。根据宜春时代报告显示圳口里-枧下窝陶瓷土矿氧化锂平均品味为0.27%，低于永兴化石山品味0.39%、江特电机狮子岭品位0.53%，因此碳酸锂的生产成本较高。同时宁德时代锂云母的尾矿尚无解决方案，项目建设的不确定性依旧存在。
上下游扩产周期出现错配，产业核心矛盾难解决。我们认为此次合作终止是当前全球供应难出的缩影，产业链上下游扩产周期错配的核心矛盾还没有解决。上游锂矿石建设周期在3-5年，盐湖建设周期在5-8年，而正极材料建设周期为1-1.5年，下游锂电池最快半年可建成投产，上游产能瓶颈严重制约着下游扩产，造成供需错配。
海外锂矿减产+新建项目推迟，锂资源扩产不容易。Allkem下调2023年财年的锂精矿产量到14-15万吨，较2022财年产量19.4万吨下降约25%。Core最新Finniss项目锂精矿的2023年产量指引为7.9万吨，较此前18.3万吨的产量指引下降10.4万吨。Critical的Rose矿山原本计划是2023年投产的，现已推迟到2024年。Sayona的Authier矿山投产推迟了一个季度。当今全球经济下滑，通货膨胀严重，人力、疫情等各种问题都会制约增量出来。
现有矿山最优策略是控制锂资源的出货保持高价。当前锂价高企，矿山毛利率高达90%，上游既得利益者尝到甜头之后很难放弃高利润，不太会为了边际产能的释放，而让锂价大幅下降，其最优策略是控制锂资源的出货，从而保持高价。
持续看好国内锂企业，行业有望迎来预期拐点。近期国内锂企业纷纷公布半年报，业绩不断创下历史最好。当前全球锂资源供应持续紧张，海外锂精矿不断提价压缩下游产业链的利润。这就需要国内锂企业担当定海神针的作用，国内锂盐湖、锂云母、四川锂矿等企业将迎来发展的黄金时期。当前锂板块的调整基本已反应前期悲观预期，部分企业估值甚至到了6倍，此次合作终止或将成为整个板块的预期拐点。
盈利预测与估值
我们建议关注：中矿资源，融捷股份，盐湖股份，永兴材料等，并维持覆盖公司的评级，盈利预测和目标价不变。
风险提示
宏观环境变化，需求不及预期，政策不确定性增长。
