主要观点:
VR稳步快跑，单一游戏VR限制市场空间
2020年后，VR行业整体进入井喷期，根据VR陀螺统计，2021年全球VR头显出货量约为1110万台，同比增长66%，其中OculusQuest2年度销量为880万台。2022年H1全球VR头显的出货量约684万台，预计2022年全球VR出货量将达到1450万台。但从市场需求角度来看，绝大部分VR产品主要功能为游戏，主要消费人群画像为中度及以上游戏爱好者，我们认为行业总规模将会受到一定影响。
VR新功能不断升级，突破现有圈层限制
在硬件端，VR引入全彩透视方案以实现虚拟与现实结合，为非游戏类功能提供基础。同时屏幕技术不断更新，MicroOLED将逐渐替代Fast-LCD成为主流，VR屏幕朝着4K/8K及更高分辨率发展，进一步优化用户的视觉体验。此外，下一代VR设备算力将会有巨大提升，加入协处理器可能成为热门方案，届时VR算力将有望超越平板和PC。多项功能升级，VR的应用场景不再局限于家庭游戏机，而逐渐拓展至办公、设计仿真、高清观影等领域。远期来看，VR市场可比肩笔记本与平板电脑，预计年出货量将达到2-3亿台。
VR硬件尚有提升空间，芯片与显示仍需优化
目前VR设备主流芯片为高通骁龙XR2芯片，算力相当于普通智能手机，但随着全彩透视技术应用、VR分辨率提升至4K/8K，骁龙XR2将不再适用。为应对VR算力需求增长，苹果头显设备预计将配备M2Staten与协处理器Bora芯片，而VR巨头Meta已与高通达成深度合作，共同为VR头显生产定制芯片。总体来看，与当前产品相比，下一代VR算力将会产生巨大飞跃，超越平板、PC等传统计算平台。目前MicroOLED进入市场面临较高壁垒，因为技术尚未成熟，相关的产业链也未形成，整体成本居高不下。国产企业进军MicroOLED，有望实现降本增量。
投资建议
重点推荐：歌尔股份（代工+光学）、韦尔股份（LCOS等）、瑞芯微（主控）
核心受益：联合光电（全彩透视方案）、舜宇光学科技（光学）、全志科技（主控）、联创电子（光学）、蓝特光学（光学）、深天马A（屏幕）
风险提示
VR/AR销量配套不及预期、产品研发不及预期、系统性风险
