[研报PDF]医药生物行业2022年中报总结:整体增速放缓,下半年有望企稳回升

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  疫情影响,高基数下医药生物行业增速放缓

  据国家统计局数据,2022上半年医药制造业营业收入平均增速为1.97%,利润平均增速为-19.85%;去年同期医药制造业营业收入平均增速为30.45%,利润平均增速为87.78%。2022上半年,A股申万医药生物行业共计实现营业收入11639亿元、净利润1298亿元、扣非净利润1132亿元,同比增速分别为8.90%、2.17%和8.99%;去年同期,行业整体营业收入、净利润和扣非净利润增速分别为21.45%、43.63%和45.67%。受去年同期行业高基数,今年部分地区疫情散发等多因素影响,今年上半年医药生物行业同比增速回落明显。从盈利能力看,2022上半年医药生物上市公司平均毛利率为51.95%(-1.96pp);平均扣非净利率为15.21%(-1.56pp);盈利能力小幅下降。费用方面,销售费用维持平稳;管理费用同比增长9.59%;研发费用同比增速较高,增速高达18.59%。现金流方面,经营性现金流净额共计825亿元,(-12.56%);应收账款6142亿元(+13.46%);存货3919亿元(+14.43%)。从个股营收增速和扣非净利润增速看,纳入统计的414家医药生物上市公司,营收实现正增长的个股313只(占比65%);从扣非净利润增速看,分化较大,增速在30%以上个股有111只,增速在-30%以下个股有112只。

  研发外包等延续高增长,连锁药店、血制品、二类疫苗等企稳向好

  从细分子板块业绩表现来看,医疗研发外包板块延续高成长,新冠订单进一步提升行业增速,收入和利润增速在70%以上;体外诊断和检测服务板块受国内疫情影响收入和利润端实现50%以上高增长;连锁药店、血制品、常规二类疫苗收入端逐步恢复良好增长,营收增速在20-30%,整体经营状况边际改善;药品板块(化学制剂、中药和其他生物制品)和医院板块受疫情扰动影响,收入端增长承压;医疗耗材需求回落业绩下滑明显,利润同比下降50%左右;原料药、医疗设备等板块表现平稳。从现金流来看,疫苗板块和诊断服务板块尽管收入端实现高增长,但应收账款增幅更大,现金回款较差,经营性现金流净额大幅下降。

  投资建议

  2022上半年,受高基数、疫情影响等,医药生物行业上市公司整体业绩增速同比回落,细分板块及个股分化明显,总体符合预期中;随着国内疫情形势的稳定趋好,常规诊疗及医疗消费进一步恢复,下半年医药生物行业有望持续改善。当前医药生物板块处于业绩底、估值底、资金底的三底阶段,中长期投资价值显著。建议重点关注资金实力雄厚、现金流充裕、基本面稳健向好的优质企业,关注创新药、特色器械、连锁药店、血制品、二类疫苗、医疗服务、品牌中药、研发外包等相关板块及个股。

  风险提示:政策风险,业绩风险,事件风险。

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