电解铝短期供给扰动超预期，价格或迎反弹
铜：截至9月7日，沪铜报收60550元/吨，周变动-2.43%；库存报收3848万吨，周变动5.34%。
铝：截至9月7日，沪铝报收18300元/吨，周变动-0.60%；库存报收81975万吨，周变动-14.03%。
稀土永磁：截至9月7日，氧化镨（最低价）报收620000元/吨，周变动-6.77%；氧化钕（最低价）报收615000，周变动-6.82%；氧化镨钕（最低价）报收573000元/吨，周变动-6.53%；氧化镝（最低价）报收2155元/吨，周变动-0.23%；氧化铽（最低价）报收12720元/吨，周变动-1.55%。
从市场表现来看，本周上证综指上涨1.38%，有色指数上涨2.99%，其中工业金属指数上涨8.20%，稀有金属指数上涨3.75%，小金属指数上涨3.92%。
投资建议：
本周铝价相对坚挺，主要受国内国际电解铝限产消息影响，价格有所提振。国内方面，有消息称云南省部分电解铝企业或因水电水位不足将出现限产、停产的情况，根据百川盈孚数据，云南地区建成产能约563万吨，运行产能约525万吨，占全国运行产能的12.70%，在建产能22万吨，本年计划还可投产5万吨新产能。
短期来看，国内目前因限电影响电解铝减产103万吨，云南地区如出现减产情况，参考2021年5-7月因枯水期两次限电停产情况，约减产100万吨左右产能，后续又因压减能耗第三次减产，全年共减产183万吨，截止2022年5月复产150万吨，减产产能基本复产完成。最坏情况下，云南地区出现去年类似减产情况，短期国内电解铝减产产能将占全国运行产能的4.91%，由于9月之后云南逐渐进入枯水期，蓄水量难以快速补充，停产后年内大规模复产可能性较小。
欧洲方面，受俄罗斯无限期停止运行“北溪1号”输气管道的影响，欧洲能源价格快速飙升，电解铝作为高耗能产业被迫继续减产。据SMM及上海钢联统计，欧洲地区除俄罗斯外已减产104万吨/年，目前电解铝运行产能约为312万吨，约占全球产能的4.16%，欧洲最大电解铝厂Dunkerque也宣布减产产能将从15%升至22%，新增减产产能2.28万吨，能源情况改善前欧洲电解铝厂复产较为困难。据海关进出口数据显示，2022年7月，中国电解铝出口量触底回升，实现出口量7589吨，环比增长14.59%，铝板带箔出口量50.66万吨，环比增长4.91%，海外产能紧张也带动了国内电解铝需求恢复，电解铝价格短期存在反弹可能。
根据百川盈孚数据，年内国内可投产新建产能和拟复产产能共197.5万吨，海外也有超过百万吨的电解铝复产和待投产计划，主要集中在巴西、加拿大、印尼和伊朗等地区，目前已复产和投产25.8万吨，待投产118万吨，总体上虽然近期限产缓解电解铝供给过剩局面，中期电解铝产能仍处于较高水平。
长期来看2023年中国电解铝产能释放趋于尾声，受4500万吨电解铝产能天花板限制，未来产能增长相对有限，国内产能约占全球产能的60%左右，全球电解铝供给也趋于稳定，此外受新能源汽车轻量化等需求拉动，有望打开新的增长空间，电解铝或将开启长景气周期。继续看好受益于上游原材料价格下跌，成本压力得以疏解、同时受益于绿色能源产业的中游加工企业，关注博威合金、明泰铝业、南山铝业。
本周稀土价格延续跌势，根据海关总署数据，8月出口数据超预期回落，其中稀土出口3673.6吨，同比下降6.7%，国内部分地区由于限电限产影响，下游采购有限，磁材企业订单未见好转，需求短期处于需求偏弱状态。但新能源汽车等领域持续景气，根据乘联会估计，新能源乘用车厂商批发销量将达到62.5万辆，环比7月约增长10%，同比去年8月增长约100%。随着限电接近尾声，市场或将启动补库，稀土价格短期有反弹可能。长期来看，新能源汽车、风电、工业电机等下游领域仍将维持高增长，继续看好稀土行业全产业链。关注北方稀土、盛和资源、金力永磁、正海磁材。
风险提示：全球经济复苏不及预期；美国通胀持续高企；新能源车产销低于预期；能源危机超预期缓解；磁材需求不及预期。加息预期兑现，金属价格走势分化
