8月跑赢市场，超跌中小市值表现较好。1）8月份传媒（中信传媒指数）板块上涨1.62%，跑赢沪深300指数3.81个百分点，在中信一级30个行业中，传媒板块排名第4位，相比上月大幅改善；2）个股表现分化显着，部分超跌中小市值个股反弹较大，影视院线调整相对较深。
中报业绩回顾：疫情及宏观经济冲击业绩表现。1）2022年上半年A股传媒板块3072亿元、归母净利润211亿元，同比分别增长1%、-26%，营收基本稳定、净利润出现明显下滑；主要原因在于上半年疫情对影视娱乐行业经营产生显着影响，同时游戏版号限制以及宏观经济增速下降对广告主广告投放亦产生较大影响；2）22年Q2全行业实现营业收入1602亿元，归母净利润122亿元，同比分别下滑2%、32%，增速相比Q1进一步下降（Q1营收及归母净利润分别增长4%、-18%）；营收和归母净利润下滑，一方面在于21年Q2的高基数，另一方面在于疫情及宏观经济冲击；3）Q1机构持仓总市值590亿元，占传媒板块总市值4.65%，占股票型基金+混合型基金净值比例为0.74%，同比2021年Q21.15%的持仓比例持续下滑，整体显着低配。
VR/AR硬件热度持续提升，元宇宙行业事件密集催化。1）2022Q2全球VR出货量为233万台，同比增长31%，其中Meta出货量182万台，同比增28%，Pico出货量为26万台，同比增长近8倍。近期YVR率先发布Pancake方案一体机YVR2，创维发布PancakeVR一体机，联想拯救者VR一体机VR700开启预售，Nreal也发布两款消费级AR眼镜NrealX和NrealAir；预计下半年Pico4、Pico4Pro、QuestPro等新品有望陆续发布并上市，关注VR/AR相关领域机会；2）元宇宙成为22年WAIC重要议题，产业赛道加速商业化和场景应用，具备持续事件催化可能。
投资观点：关注VR/AR产业变化，把握龙头底部机会。1）VR/AR硬件创新有望催生内容需求，关注游戏、直播、影视等领域，推荐恺英网络等标的；2）疫情变化及受损板块影视及营销服务修复可能，推荐光线传媒、万达电影、星期六、兆讯传媒等标的；3）政策筑底、稳增长发力，推荐板块龙头三七互娱、芒果超媒、兆讯传媒、分众传媒以及基本面有望拐点向上的游戏板块；3）元宇宙关注产业进展及事件催化，a）数字资产NFT化有望衍生更多应用领域；b）虚拟数字人应用。
重点推荐组合：八月组合为三七互娱、完美世界、芒果超媒、分众传媒、哔哩哔哩，九月投资组合为三七互娱、恺英网络、光线传媒、兆讯传媒。
风险提示：业绩低于预期、技术进步低于预期、监管政策风险等
