[研报PDF]公用事业2022中报总结

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  火电投资提速,能源安全问题引发关注。煤价上涨使得火电板块盈利大幅下降,煤价下行及电价市场化改革推进,火电有望迎来盈利修复。四川限电事件引发广泛关注,当前我国虽大力推进新能源建设,但新能源出力波动性问题使得高峰、尖峰时段电力供应仍偏紧张。因此,同时,由于全社会用电量稳步提升,火电保供和调峰需求下投资开始回升。

  风光清洁能源:确定性增长,长期持续景气。政策支持驱动风光清洁能源发展,未来清洁能源将成为我国重要的能源供给来源,风光新能源装机规模增长确定性较强。此外,能耗双控趋严、储能系统建设将有助于提升风光新能源消纳水平,亦有助于增加绿电企业收益。

  光伏运营商:组件价格下降促使项目收益率回升,装机规模在低基数+政策驱动背景下有望实现高增长。同时,电池光电转化效率持续提升,助力光伏运营企业效益改善。此外,屋顶分布式光伏建设或将提速,EPC及运维服务业务的市场空间有望进一步增长,利好分布式光伏运营商。

  风电运营商:风机价格持续下行,风电运营商成本下降,增厚风电项目收益率。风机大型化趋势推进,以及风电场改造升级,降本的同时驱动风电项目收益提升。海上风电方面,施工成本下降,叠加风机大型化趋势推进,未来海上风电成本有望进一步下降,且海上风电的发电效率有望提升,推动海上装机规模增长。

  电力市场化加速推进,推动电力企业效益提升。随着新一轮电力体制改革深入推进,电力市场化交易机制逐步完善,市场化交易电量占比持续提升而这将逐步还原电力的商品属性,且实现电价“可升可降”,有助于推动电力企业效益更加稳定。由于煤电燃料成本短期难以显著下降,预计部分用电大省的2022年市场化交易电价仍会较基准价有所上升,这将有利于减缓燃料成本上升对煤电企业带来的压力。此外,绿电试点交易启动,从绿电市场供需情况来看,绿电的“环境价值”溢价或在一定时间内持续存在,增厚新能源运营商收益。

  投资建议:四川限电事件引发广泛关注,当前我国虽大力推进新能源建设,但新能源出力波动性问题使得高峰、尖峰时段电力供应仍偏紧张。通威股份以1.94元/W价格力压亿晶、隆基预中标华润电力3GW组件大单,或可视为组件全面降价的预热,届时光伏运营商将从开工规模和项目造价两方面受益。建议关注:1)积极转型新能源资产的传统电力企业,且新能源资产重估尚有较大空间的【国电电力】、【中国电力】、【内蒙华电】、【华电国际】;2)光伏运营商在组件价格下降背景下项目收益率回升,且装机规模有望高增,看好22年光伏运营商的市场表现,建议关注【芯能科技】;3)降本增效仍是风电行业的长期趋势,海风在十四五期间有望迎来爆发,从增速视角来看,海风弹性相对更优,建议关注【三峡能源】、【中闽能源】、【福能股份】;4)新型电力系统也将加速推进,建议关注配电网工程建设和运维的【苏文电能】,企业微电网综合能源管理解决方案供应商【安科瑞】,通过收购进入新能源电站及储能领域、具备储能核心部件自主技术能力的【同力日升】,和工业温控专家、储能热管理大有可为的标的【申菱环境】。

  风险提示:政策执行不及预期;项目推进不及预期;市场竞争加剧;组件价格维持高位;测算偏差风险。

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