[研报PDF]食品饮料行业周报:复苏在途,把握结构性机会

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  上周行情回顾

  2022年9月12日-9月16日,食品饮料板块(申万)下跌0.91%,上证综指下跌4.16%,深证成指下跌5.19%,沪深300下跌3.94%,食品饮料板块跑赢上证综指3.25个百分点,在申万31个一级子行业周涨跌幅中排名第2位。

  核心观点

  白酒:白酒消费需求不断转好,经营韧性增强确定性。2022年8月社会消费品零售总额同比+5.4%,累计同比+0.5%,当月同比和累计同比增幅均自4月以来持续扩大。其中,8月批发和零售业的当月同比和累计同比分别为+5.10%和+1.1%,餐饮业的当月同比和累计同比分别为+8.4%和-5.0%。下半年疫情好转以来,线下消费场景不断恢复,各地消费刺激政策不断出台,消费品需求呈回暖态势。9月16日飞天茅台整箱批价为3070元/瓶,环比下降155元,自5月下旬以来首次出现大幅下降。2022年8月全国名酒批价的环比指数为100.14,自年初以来保持着环比上涨趋势,但环比涨势趋弱。中秋消费旺季受疫情零星扩散的影响,消费需求的恢复节奏延缓。从经营韧性来看,全国性高端酒企的经营韧性好于多数全国性次高端和区域性酒企。区域性酒企在2022Q2或受益于主营区域市场经济的超平均表现,或由于疫情封控的影响而出现业绩下滑,业绩分化较为明显。全年来看,全国性高端酒企的业绩表现优于区域性酒企的可能性较高。

  啤酒:市场情绪向好,估值修复行情仍在途中。上周啤酒板块市场情绪向好,申万啤酒指数周涨3.70%,位列食品饮料子板块第一名。截至2022年9月16日,啤酒板块PE(TTM)为42.96倍,位于2017年以来分位数的11.45%。复盘2020年新冠疫情时期估值情况,啤酒板块PE(TTM)在2020年3月见底,管控政策放开后,PE(TTM)实现快速回升。今年在股价表现低迷和净利润回升的影响下,啤酒板块估值有所回落,当前具备较高安全边际。当前成本下行趋势显现,中秋国庆双节有望刺激消费需求,啤酒板块盈利弹性有望进一步释放,估值修复行情仍在途中。

  速冻品:格力入局预制菜,预制菜产业链有望进一步完善。格力电器将成立预制菜装备制造公司,斗门区预制菜产业园规划建设面积超1000亩,一期为白蕉现代冷链物流园,占地面积285亩。当前多个企业入局预制菜,冷链物流建设不断完备。冷链物流的发展为预制菜渗透提供基础,我国冷链物流仍处于快速成长期。根据《德勤2022年预制菜市场展望》,2020年我国冷链物流市场规模约为3729亿元,2015-2020年我国冷链物流市场规模增速约为16%。冷链物流的完善能够有效降低运输成本,一方面助力企业不断扩张,提升连锁化率,另一方面能够为预制菜的使用提供基础,预制菜产业链有望不断完善。

  投资建议

  板块配置:白酒>啤酒>乳制品>休闲食品>调味品;

  白酒:相关标的有高端酒企贵州茅台、五粮液、泸州老窖及次高端酒企中发展潜力大的山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、酒鬼酒;

  啤酒:相关标的包括未来业绩具备高增长预期的青岛啤酒;

  乳制品:相关标的是在产能、渠道、产品三方齐发力的伊利股份。

  风险提示

  行业政策收紧风险;国内疫情扩散风险;食品安全问题等。

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