[研报PDF]银行业利率周报:基建投资发力,信贷投放量价皆有空间

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  流动性略有收紧,票据利率小幅下降

  本周央行公开市场操作累计净回笼资金2020亿元,资金面有所收紧,政策利率与市场利率利差收窄。DR001、DR007利率分别较上周五+12bp/+9bp达1.38%/1.66%。1年期、5年期、10年期中债国债到期收益率分别为1.83%、2.47%、2.67%,较上周五+7.01bp/+4.82bp/3.80bp。

  票据直贴和转贴利率小幅下行,其中短期限票据利率下行速度快于长期限票据,半年期与足年银票价格逐渐接近。国股、城商、三农6M转贴利率较上周五下降9bp、9bp、7bp达1.51%、1.66%、2.23%,国股足年转贴银票(含三农)在周内持续下降3bp后维持在1.52%。

  经济数据小幅改善,基建投资有望持续发力

  8月经济数据小幅改善,基建投资增幅扩大。8月基础设施项目新开工7896个,年内新开工项目总数5.2万个,较上年同期多1.2万个,带动1-8月基础设施投资同比增长8.3%,增速连续4个月回升,专项债和政策性开发性金融工具的杠杆作用逐步显现。

  9月作为季度末月,季节效应预计带动非票据类信贷资产投放增加;同时,基于8月经济数据及近期的一揽子稳经济政策,我们预计基建端融资需求向上,地产端复工加快,9月信贷投放有望提速。

  存款利率下调,降息尚有空间

  9月14日晚,六大国有行和部分股份行集体下调人民币存款挂牌利率。本次存款利率下调是前期LPR等利率调降的余波,调整幅度与LPR利率调整幅度基本对称,显示出负债端和资产端利率的联动效应。并且,存款利率下调有助于缓解银行息差收窄的压力,为资产端收益率再次调整争取了空间,如果经济复苏不及预期,LPR利率有可能进一步调整。

  虽然利率调降有空间,但是前期的降息和稳增长政策还在效果观察的窗口期,经济复苏情况有待实物工作量形成后再做判断,如果经济稳增长需求仍强烈,我们预计利率如再度调降,可能发生在今年年底或明年年初。

  投资建议:银行营收量增价稳可期,基本面有望加速改善

  存款利率下调有助于缓解银行息差压力。随着银行负债端成本控制,同时下半年基建拉动内需、融资力度加大,我们预计下半年银行板块营收量增价稳,基本面加速改善。在当前形势下,部分优质中小行受益于区位优势、公司成熟的经营策略,基本面脱颖而出,成长性愈发凸显。继续推荐常熟银行、宁波银行、江苏银行、成都银行、兴业银行。

  风险提示:经济下行超预期、信贷需求疲弱、政策力度不及预期

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