恒生、国内生物科技走出独立行情，连续两周持续反弹，NBI破位下跌
本周医药生物上涨4.1%，跑输沪深3000.5pct。十三个三级行业均呈现上涨，CXO反弹最为强势，涨幅为12.9%，医院、医疗设备、血液制品、生物药及医疗耗材受益于疫情恢复行业连续两周呈现反弹行情。Biotech板块，恒生科技板块及国内走出独立行情，恒生科技大幅反弹，涨幅9.5%，均呈现连续两周上涨走势，而纳斯达克生物科技连续两周下跌，跌幅超过9%，周线呈现破位下跌趋势。估值方面，6月13日，国内、恒生生物科技指数PB分别为4.0X、2.3X，PB折价42%。
ADC药物重新定义乳腺癌治疗，19项目中国研究入选ASCO口头报告
2022ASCO落下帷幕，此次会议最为亮眼的研究来自于ADC药物Enhertu，Destiny-Breast04针对于Her2low的研究是乳腺癌领域唯一入选全体大会环节的重磅研究，三期结果显示降低疾病进展50%，mOS提升6.4个月，为Her2low带来新的治疗方案。AdicetBio新一代通用型γ-δT细胞疗法ADI-001初步有效性达到75%完全缓解率，细胞疗法正突破定制、实体瘤两大障碍。国内研究实力大幅提升，有400多篇投稿来自中国的高校和企业，超过50家中国药企贡献了240项研究中稿（区别于研究初稿），有19项入选口头报告。国内企业在ADC、双抗、新兴靶点LAG-3、BTLA及CD73等领域展示了出色的临床数据。
投资建议
此轮恒生及国内生物科技未受NBI指数下跌影响，走出独立行情，一方面经过连续10个月深度洗盘，最大跌幅达到66%。随着5月底ASCO会议摘要披露，自5月下旬市场开始出现筑底迹象。此次ASCO会议国内研究入选口头报告数量也创新高，研究项目在ADC、双抗、新兴靶点LAG-3、BTLA及CD73等领域展示了出色的临床数据。我们从研究能力、产品管线、国际化推进多维度，结合当前估值水平，认为当前位置都无须悲观。中长期来看生物科技也是我们持续看好的投资主线，从近期落地产研政策来看，生物科技产业正迎来迅猛发展的重要机遇期，生物科技产业也被赋予各区域增长新引擎的战略地位，建议关注生物科技磨底建仓机会。
后疫情下的中长期投资思路应回归至产业运行趋势，把握底层工艺创新、前沿科技创新两条投资主线。
中长期维度来看，行业迎来转型升级历史机遇，短期受到外部宏观环境及情绪的影响出现一定波动，长期我们对行业维持增持评级。
风险提示
1、创新药临床研发失败，医药采购政策持续高压。2、国际化进程缓慢。
