核心观点
复星旅游文化2022上半年收入同比增长131%：22H1公司实现收入64.17亿元，同比+130.68%，净亏损人民币1.97亿元，较去年同期亏损减少18.08亿元。22H1公司营业额70.8亿元，同比+198%。
核心业务海外复苏强劲，积极发展度假村业务。2022H1，公司核心业务ClubMed营业额达57.43亿元，较2021年同期相比增长3.4倍。其中，欧洲中东营业已恢复至疫情前水平，美洲营业额已超过疫情前水平。22年H1，公司新开设升级了4个度假村。22年7月，公司在全球共计拥有55个度假村在运营，入住率达67%。公司计划在2022-2024年新增17个度假村。
22H1三亚亚特兰蒂斯等业务受疫情影响承压，7月以来业务量快速反弹。1）三亚亚特兰蒂斯22H1营业额为4.87亿元，同比-41.7%。在7月疫情得到控制、暑期亲子度假需求激增的情况下，7月单月营业额为2.15亿元，创开业以来单月第二高营业额记录。2）丽江复游城22年H1营业额为0.18亿元，疫情后7月单月营业额0.23亿元，超过半年营业额，创开业新高，到访人次为2.2万人。3）TC中国22年7月营业额为0.64亿元，同比+15%。阿尔卑斯雪世界等项目将于2023年下半年集中开业。公司积累了丰富的应对疫情突发状况的经验，在疫情得到控制后，复苏节奏引领行业。
疫情跟踪：上周（8月21日-8月26日）国内本土新冠新增病例合计9704例，环比下降46.1%。截至8月26日，国内现有累计确诊数量7257例，环比下降14.1%。全球（除中国）范围内新冠新增确诊病例425.50万例，环比下降23.3%。8月21日-8月25日，国内日均新增接种疫苗28.86万剂次。截至8月25日，据国家卫健委国内每百人新冠疫苗接种量240.64剂次。
行情回顾：上周（8月22日-8月26日）申万社服行业指数涨幅1.13%，在申万一级31个行业中排名第5。同期沪深300指数下跌1.05%，社服行业跑赢沪深3002.18pcts。细分板块中，酒店餐饮及旅游景区板块涨幅分别为5.51%、3.04%。截至8月26日，沪深300PE-TTM为11.88X，估值水平位于过去1年半历史分位7.5%，社服行业PE-TTM为95.76X，位于历史分位77.4%。
投资建议：海外旅游度假行业率先恢复增长。目前国内疫情控制良好，看好疫后旅游酒店行业复苏。海南机场陆续恢复客运，看好疫情后免税消费需求反弹。
风险提示：疫情持续反复；行业需求复苏低于预期；行业政策推进不及预期；行业竞争加剧；宏观经济下行压力加大；上市公司治理风险；重要股东大幅减持风险；大额商誉减值风险；地缘政治风险。
