8月社融、信贷好于预期。社融增速回落，主要源于政府债基数开始抬升。而投向实体融资和人民币信贷同比均多增，量的变化和结构较7月均有改善。3000亿元政策性开发性金融工具投放，通过国开行和农发行的基础设施基金公司的股权投资和股东借款等直接带动和撬动了社融和信贷，促进需求的修复。
重申重视银行股修复机会，上行空间可期。政策性金融工具等举措持续促进融资需求改善，稳增长、稳地产政策目标明确，政策举措力度不减，政策成效逐步显现，经济、房地产持续修复可期，支持银行股预期修正和股价修复。持续推荐优质区域银行，推荐江苏、杭州、南京、成都、常熟等优质区域银行，关注低估值品种价值。
政府债基数抬升导致社融回落，政策性金融工具带动实体融资同比多增
8月，社融同比增长10.5%，较上月降低0.2个百分点，增量2.43万亿元，同比少增5571亿元，少增主要源自政府债基数抬升。去年8月政府债开始放量，当月新增9738亿元，今年8月新增3045亿元，同比大幅少增6693亿元。社融的非政府融资部分同比多增1100亿元，主要贡献来自：首先，表外委托贷款和信托贷款持续修复，委托贷款新增1755亿元，信托贷款下降472亿元，合计同比多增2468亿元。考虑政策性开发性金融工具通过国家开发银行、中国农业发展银行设立专门的基础设施基金公司，通过股权投资、股东借款等方式投放基金，预计股东借款部分增加或贡献委托贷款，全部工具对8月融资形成杠杆支撑。第二，投向实体的人民币贷款增加1.33万亿元，同比多增587亿元。第三，未贴现银行承兑新增3485亿元。同比多增3358亿元。同比少增的主要是企业债和外币贷款，同比少增3501亿元和1173亿元。
信贷需求较7月边际改善，中长期信贷改善
8月人民币贷款1.25万亿元，同比多增390亿元。首先，对公中长期贷款新增7353亿元，同比多增2138亿元，较7月显著改善，或反映政策性金融工具撬动基建等政策强化，带动需求边际提升。第二，票据贴现新增1591亿元，票据占比大幅下降，而未贴现银行承兑汇票新增3485亿元，票据占比下降可能因为监管限制票据冲量，但考虑到票据利率仍在低位，或也反映需求小幅修复。第三，企业短期贷款减少121亿元，同比少减1028亿元，7月、8月企业短贷通常较低，7月数据历史新低，7-8月合计同比略多增。第四，居民端亦好于7月，住户贷款增加4580亿元，居民短期1922亿元，居民中长期2658亿元，增量环比好于7月，居民贷款同比少增1175亿元，同比降幅也较7月收窄。
M2继续上升，财政投放积极，银行体系存款持续改善
M2同比增长12.2%，较上月提升0.2个百分点，M1同比增长6.1%，比上月低0.6个百分点，M2-M1增速差扩大。人民币存款新增1.28亿元，同比少增926亿元，源于财政存款减少2572亿元，同比多投放4296亿元。银行体系存款增加1.53万亿元，同比多增3396亿元。其中，居民和企业同比多增4948亿元和3943亿元，非银机构存款减少4353亿元，同比多减5346亿元。
风险提示：经济大幅下行，房地产风险全面爆发。
