事件：8月社会融资规模增量为2.43万亿元，前值7561亿元。人民币贷款增加1.25万亿元，同比多增390亿元，前值为6790亿元。M2货币供应同比12.2%，前值12%。
1、社融增速回落，但实则不弱。8月存量社融规模337.21万亿元，同比增长10.5%，较上月回落0.2个百分点。新增社会融资规模2.43万亿元，比上年同期少5571亿元，主因高基数、财政发债高峰错位等影响，但2.43万亿的增量社融处于历史较高区间。
结构上，表外融资、信贷为支撑，政府债转为拖累项。1）表内信贷小幅多增。社融口径新增人民币贷款13300亿元，同比多增587亿元；2）表外融资大幅多增。8月表外融资增加4768亿元，创2017年4月以来新高，同比多增5826亿元。其中，新增未贴现票据同比多增3358亿元，信托贷款少减890亿元，委托贷款多增1578亿元，委托贷款大幅增加或因多地调整公积金贷款政策，提振公积金委托贷款需求。3）政府债券融资大幅少增。8月政府债券净融资3045亿元，同比大幅少增6693亿元，主因政府债发行接近尾声。4）直接融资少增。8月企业债券净融资1148亿元，同比少增3501亿元，股票融资1251亿元，同比少增227亿元。
2、信贷修复，企业端回暖，居民端不佳。8月金融机构口径新增人民币贷款1.25亿元，同比小幅多增300亿元。
企业贷款多增，短贷少减、中长期贷款多增，票据少增。8月新增企业贷款8750亿元，同比多增1787亿元。短期贷款、中长期贷款、票据融资同比分别少减1028亿元、多增2138亿元、少增1222亿元。票据转贴现利快速上行，银行减少票据冲量，企业中长期贷款重回多增态势，实体经济融资需求边际转好。
居民贷款方面，短贷多增，中长贷少增。8月居民贷款增加4580亿元，同比少增1175亿元。其中居民短贷增加1922亿元，同比小幅多增426亿元；居民中长期贷款增加2658亿元，同比少增1601亿元，少增敞口边际收窄，30大中城市8月商品房成交面积同比增速-19.9%，较上月收窄14个百分点，亦呈现降幅收窄态势，“金九银十”需抓住稳地产的窗口期。
3、M2增速继续走高，M1小幅放缓。M2增速12.2%，M1增速6.1%，分别较上月变动了0.2、-0.6个百分点，社融与M2趋势继续背离。从结构来看，1）企业存款增加9551亿元，同比多增3943亿元。居民存款增加8262亿元，同比多增4948亿元。2）财政存款减少2572亿元，同比多减4296亿元。财政支出加速，提振M2，释放基础货币，提振M2。3）非银金融机构存款减少4353亿元，同比多增5346亿元。8月股市维持震荡行情，投资者新进入动力不足。
银行板块处在估值筑底阶段，把握业绩确定性强的优质区域龙头。银行板块受经济复苏缓慢、地产风险事件等拖累，当前板块PB静态估值为0.51倍，处于历史低位。未来随着外需转弱，政策发力稳内需，修复地产产业链。随着不确定性逐步减弱，市场风险偏好回升，银行板块有望回暖。建议关注区域发展强劲、信贷资源充足、资产质量优异的银行，关注杭州银行、江苏银行、常熟银行、成都银行。
风险提示：疫情反复扰乱复苏节奏，房地产硬着陆，政策对冲力度不足。
