万联证券

>>查看PDF原文　　行业核心观点： 　　上周申万电子指数下跌18.84%，跑输沪深300指数和创业板指数。2026世界人工智能大会上，华为昇腾950超节点首次公开亮相，作为业界最大规模超节点（1024卡），昇腾950超节点主要面向大规模数据中心建设、万亿级大模型训练与中心高并发推理场景算力需求，凭借“超大带宽、超低时延、统一内存编址”三大核心优势，筑牢Agentic AI时代新一代标…

>>查看PDF原文　　行情回顾： 　　上周人形机器人板块指数跑输上证指数、沪深300指数和机械设备指数。上周人形机器人板块指数下跌9.50%，上证指数下跌1.17%，沪深300指数下跌1.27%，申万机械设备指数下跌5.71%，人形机器人板块指数跑输上证指数8.33个百分点，跑输沪深300指数8.24个百分点，跑输申万机械设备指数3.79个百分点。 　　2026年初以来，人形机器人板块…

>>查看PDF原文　　事件： 　　2026年7月13日，国务院印发关于《扩大消费“十五五”规划》的批复。《规划》提出，到2030年，消费市场总体规模持续扩大，居民消费率明显提高，全社会商品和服务消费较快增长，社会消费品零售总额达到60万亿元左右，消费对经济增长的拉动作用进一步增强，并围绕服务消费、商品消费、新业态新模式新场景、消费能力、消费环境和消费制度机制六大维度作出系统部署。 　　…

>>查看PDF原文　　行业核心观点： 　　血制品赛道依托牌照、浆站资源长期壁垒，当前供给收缩迎来周期拐点，长期看老龄化刚性需求、产品创新、DTP院外渠道打开盈利修复空间。 　　线下药店受益处方外流+双通道政策扩容，依靠高毛利非药与慢病健康服务持续抬升综合毛利率，行业供给出清下份额持续向多资质、多院边店连锁龙头集中。 　　投资要点： 　　线下药店： 　　①近几年在处方外流、医保监管趋严等…

>>查看PDF原文　　行业核心观点： 　　短期来看前期估值压制因素已边际弱化，板块估值仍与基本面深度偏离，具备修复空间。上市券商2026Q1业绩高增，二季度以来行业基本面保持高景气，当前估值却处于近十年来约20%分位，具备修复空间。并且我们判断前期的一些估值压制因素也在弱化，证金公司等“国家队”减持压力边际减弱，再融资投向国际业务、另类子等高成长性领域有助于提高盈利弹性，美伊冲突引发的…

>>查看PDF原文　　行业核心观点： 　　2026上半年，沪深300指数上涨7.55%，创业板指上涨35.58%，申万通信行业上涨73.59%，分别大幅跑赢沪深300指数和创业板指数66.05pct和38.02pct。申万通信行业指数2026上半年累计涨跌幅位列第2，表现优异；估值震荡上行，整体处于较高估值水平。“十五五”规划纲要给予通信行业发展指引。我们认为应当继续聚焦围绕AI算力产…

>>查看PDF原文　　行业核心观点： 　　上周申万电子指数下跌1.66%，跑输沪深300指数，跑赢创业板指数。AI旺盛需求下，美光资本开支提速，有望拉动存储芯片产业链需求。MLCC龙头厂商订单出货比创新高，AI高端MLCC需求旺盛带来的产能排挤效应已外溢至车用与消费规市场，高端MLCC价格上涨的概率有所上升。我们认为算力产业链中高景气细分赛道如PCB、存储、MLCC等需求旺盛，均处于景…

>>查看PDF原文　　行业核心观点： 　　医药板块2026上半年表现欠佳。2026年上半年申万医药指数下跌10.26%，大幅跑输沪深300指数17.81个百分点，在31个申万一级行业板块中位列第16。从子行业涨跌幅来看，仅有医疗服务板块在经历6月的反弹后录得正涨幅。板块整体估值相较前高已回调较多，目前处于历史中位水平。 　　生产端数据低位震荡，支付端平稳，行业运行稳健。2026年1-5…

>>查看PDF原文　　行业核心观点： 　　上周传媒行业（申万）上涨2.01%，居市场第2位，跑赢沪深300指数3.28pct，跑赢创业板指数6.42pct。年初至今，传媒行业（申万）累计跌幅16.84%。 　　网易《遗忘之海》PC公测。我们认为这款游戏是网易2026暑期档核心差异化新品，玩法层面创新搭建双模式战斗体系，海面支持实时自由海战、登岛切换策略回合制对局，叠加轻肉鸽航海循环、超…

>>查看PDF原文　　行业核心观点： 　　2026年7月10日当周，申万一级行业电力设备指数下跌8.87%，沪深300指数下跌1.27%，板块表现弱于大市。2026年以来，电力设备行业下跌5.56%，沪深300指数上涨3.26%，由于近期回调较多，电力设备板块由涨转跌，年内整体表现弱于大市。2026年7月10日当周，电力设备各细分板块整体下跌。其中，电池、电机、电网设备、光伏设备、风电…

>>查看PDF原文　　行业核心观点： 　　短期来看前期估值压制因素已边际弱化，板块估值仍与基本面深度偏离，具备修复空间。上市券商2026Q1业绩高增，二季度以来行业基本面保持高景气，当前估值却处于近十年来约20%分位，具备修复空间。并且我们判断前期的一些估值压制因素也在弱化，证金公司等“国家队”减持压力边际减弱，再融资投向国际业务、另类子等高成长性领域有助于提高盈利弹性，美伊冲突引发的…

>>查看PDF原文　　行业核心观点： 　　上周，沪深300下跌1.27%，创业板指下跌4.41%，申万计算机行业指数上涨2.74%，分别跑赢沪深300和创业板指4.01和7.15个百分点，在申万各一级行业中排名第1位。上周，英伟达发布博文指出，在智能体AI时代，CPU需要承担工具调用、代码执行、数据处理、KV缓存和结果分析等任务，NVIDIA Vera CPU在智能体AI执行的满载CP…

>>查看PDF原文　　行业核心观点： 　　上周沪深300下跌1.27%，创业板指下跌4.41%，申万通信行业指数下跌1.66%，分别跑输沪深300和跑赢创业板指0.39和2.75个百分点，在申万各一级行业中排名第11位。上周，华为联合20余位产业链伙伴发起OPEN NPO项目，通过发起国内首个NPO光互连多源协议构建开放统一的近封装光学标准体系，加速下一代高速光互连技术创新与产业协同，…

>>查看PDF原文　　投资要点： 　　中国游戏市场：游戏整体市场同比下降，客户端游戏市场收入上升，移动游戏收入环比跌幅扩大明显。1）中国整体游戏市场：2022年7月中国游戏整体市场实际销售收入208.08亿元，环比下降7.13%。虽然客户端游戏市场收入增幅明显，但移动端游戏市场收入的大幅下滑带动了7月中国游戏整体市场收入整体下滑；2）客户端游戏市场：2022年7月中国客户端游戏市场实际…

>>查看PDF原文　　投资要点： 　　中国游戏市场：游戏整体市场同比下降，客户端游戏市场收入上升，移动游戏收入环比跌幅扩大明显。1）中国整体游戏市场：2022年7月中国游戏整体市场实际销售收入208.08亿元，环比下降7.13%。虽然客户端游戏市场收入增幅明显，但移动端游戏市场收入的大幅下滑带动了7月中国游戏整体市场收入整体下滑；2）客户端游戏市场：2022年7月中国客户端游戏市场实际…

>>查看PDF原文　　投资要点： 　　计算机行业公司上半年普遍受疫情影响，业绩整体承压：2022年上半年计算机行业实现营业收入4734.12亿元，同比增长6.00%；实现归母净利润123.20亿元，同比下降40.70%。Q2单季度实现营业收入2577.40亿元，同比下降0.38%；实现归母净利润96.21亿元，同比下降33.93%。2022H1收入增速整体左移，亏损公司占比增加。个股分…

>>查看PDF原文　　行业核心观点： 　　2022年上半年疫情反复，传媒行业跌回低谷，上半年板块营收为2179.78亿元（YoY-7.96%），归母净利润为200.70亿元（YoY-27.35%）；22Q2营收1097.74亿元（YoY-12.09%）,归母净利润为114.63亿元（YoY-30.68%）。分板块来看，游戏行业营收稳步增长，但版号恢复刺激市场作用尚未发挥完全，增长主要依…

>>查看PDF原文　　行业核心观点： 　　医美板块自2021年下半年以来由于监管趋严叠加疫情反复迎来股价调整，步入2022年监管政策逐步明晰，板块股价自2022年3月以来触底反弹，7月末由于疫情趋严再次下调。整体来看，除却疫情反复的外部环境，2022年上半年医美行业自身仍然延续2021年以来的趋势，集中在产品更新和政策监管层面。再深入看，产品端不断更新迭代、监管端不断细化。对上游药械服…

>>查看PDF原文　　行业核心观点： 　　白酒板块：2022H1白酒收入利润实现两位数增长，疫情下品牌影响力与渠道掌控力强的高端白酒龙头展现出强大的经营韧性。长期来看，白酒消费粘性较强，消费需求稳固，高端白酒稳占市场，次高端白酒成长空间较大，继续推荐基本面向好的高端、次高端白酒板块。大众品板块：疫情下餐饮主要消费场景转向家庭，成本转嫁能力较强的调味品板块利润表现亮眼，速冻食品、预制菜等…

>>查看PDF原文　　行业核心观点： 　　2022H1及2022Q2通信行业整体营收同比持续高增，外部扰动因素缓解，行业整体边际向好。2022H1通信板块整体营业收入同比增长10.80%，考虑到板块内三大运营商与中兴通讯的业绩规模较大，剔除后同比增长10.86%；归母净利润较2021H1同比增长18.87%，剔除三大运营商及中兴后，通信板块2022H1归母净利润较2021H1增长57.…

>>查看PDF原文　　行业核心观点： 　　2022H1及2022Q2通信行业整体营收同比持续高增，外部扰动因素缓解，行业整体边际向好。2022H1通信板块整体营业收入同比增长10.80%，考虑到板块内三大运营商与中兴通讯的业绩规模较大，剔除后同比增长10.86%；归母净利润较2021H1同比增长18.87%，剔除三大运营商及中兴后，通信板块2022H1归母净利润较2021H1增长57.…

>>查看PDF原文　　行业核心观点： 　　房地产行业在我国经济中具有重要地位，房地产行业的稳定是“稳增长”的重要方面，当前行业处于供给收缩、需求观望状态，预计下半年政策宽松力度仍会持续加码，逐渐扭转当前供求观望状态，我们认为行业市场竞争格局将在风险出清中逐渐优化，优质房企或将走出α行情。建议关注（1）基本面表现较好的物业管理公司；（2）具有央企/国企背景的高信用优质房企；（3）拥有优质…

>>查看PDF原文　　行业核心观点： 　　受疫情超预期影响，上半年化妆品行业整体承压；但中长期来看，中国化妆品市场需求快速增长，人均化妆品消费额仍有较大提升空间，在行业监管趋严背景下，多项化妆品相关法规发布，行业洗牌过程中合规化妆品龙头公司受益。维持行业“强于大市”投资评级，建议优质美妆标的。 　　投资要点： 　　行业总体情况：受疫情超预期影响，上半年化妆品行业整体承压。受到疫情超预期…

>>查看PDF原文　　行业核心观点： 　　上周（8月29日-9月4日）上证综指下跌1.54%、申万社会服务指数下跌0.9%，社会服务指数跑赢上证综指0.64个百分点。社会服务主要子板块涨跌不一：酒店餐饮-3.91%、旅游及景区-1.06%、教育1.95%、专业服务-0.59%，体育0.21%。中国中免2022年半年度报告显示，公司上半年营收、净利润双下滑，但随着全球多国疫情管控措施放松…