投资要点：
市场表现：（1）食品饮料板块：本周食品饮料板块较上周收盘上涨1%，上证综指较上周跌0.67pct，沪深300较上周跌1.05pct，在31个申万一级板块中排名第7，PE(TTM)37.85倍。（2）细分板块：各主要细分板块普遍上涨，涨幅前三为食品加工、啤酒、休闲食品，涨幅分别为4.07%，2.37%与1.33%，板块PE（TTM）除啤酒和调味发酵品板块有所下跌外，其余板块均呈上涨趋势。（3）个股方面：涨幅前三为黑芝麻、皇氏集团、来伊份，分别为33.1%、22.7%、14.8%；跌幅前三为天味食品、得利斯、金徽酒，分别为8.7%、7.9%、5.7%。
白酒观点：利空出尽，基本面底部已过，正在进入“双节备货期”。近两周白酒龙头中报显示Q2整体较Q1增速回落、叠加部分酒企低于预期，结合7、8月发货、回款双弱，白酒延续跌势。目前来看，Q2利空基本出尽，同时短期白酒弱基本面已打入预期，估值回归低位；基本面底部已过，龙头估值相对合理，并正在进入“双节”备货期，疫情仍为核心变量，但下跌空间有限，基本面望逐季改善。从本周中报角度来看：汾酒、五粮液、迎驾贡酒等基本符合预期，泸州老窖、洋河略高于预期，部分二线地产酒略低预期，受疫情影响Q2业绩回落明显，部分龙头在估值回落后已经出现强势反弹，如山西汾酒、舍得。我们认为：（1）短期动销逐步稳健。6月基本恢复动销，7、8月淡季及点状疫情影响下，出现较大面积控货挺价，打款及动销均较6月有所减弱，目前重新进入“双节”打款期，并正在开始逐步发货，且因双节周期较长，本次发货期将拉长，对价格向下影响有限。（2）核心酒企库存逐步恢复。经历上月库存消化，短期市场库存重回合理区间，打款逐步恢复；此外部分龙头估值重回合理。①高端市场：茅台8月中上旬发货略慢，短期i茅台发货量提升，批价稳健，五粮液、国窖批价持平，五粮液、国窖终端库存回归合理，预计分别达不足1个月、1.5个月左右；此外，高端白酒打款进度不受疫情影响，明显领先于其他酒企，预计国窖、五粮液10月基本完成全年打款任务。②地产酒：地产酒龙头好于二线地产白酒，古井贡、洋河等回款进度均好于往年，预计进度在75%-80%，库存同样低位，主流产品1.5个月以内，阿尔法明确，市场信心逐步恢复。③次高端：疫情影响、疫后恢复弹性均较大，此前库存受到一定影响，次高端龙头预计发货将集中在中秋前。（3）中秋备货成为下半年核心战役。在知名酒企往往并未调整全年计划、Q2出现消费场景确定性流失的背景下，中秋成为酒企关注核心。一方面，积极因素在于部分宴席场景望刚性回补（如婚宴），在个别酒企低库存下对价格驱动强，同时本年双节（中秋+国庆）时间跨度28天（去年同期20天），送礼场景周期提升，节前宴请可能提升；另一方面，中秋成为本年业绩“救命稻草”，发货集中，部分次高端酒企费用、及相关政策可能加大。但同时，我们需要积极关注疫情以及相关政策对双节的影响。在此基础上，我们对双节预期谨慎乐观，重点关注确定性较强的高端白酒以及地产酒龙头。
非白酒观点：继续关注餐饮产业链及啤酒、乳制品。（1）多重利好，啤酒预期回升：成本方面，包材、原材料连续维持跌势；需求方面，高温催化下，快速回暖；基数方面，去年同期受疫情、洪水等因素影响基数较低，Q3预计预期较强。（2）重视预制菜及速冻长期趋势：疫情对BC端预制菜影响相反，但相对可控。便利化、低成本、标准化刚性需求结合冷链运力提升，预制菜尤其是B端预制菜渗透率提升的长期趋势不可逆，结合较低教育成本短期部分成本回落，C端盈利稳健。（3）乳制品板块确定性较强。一方面在供需弱改善、奶价小幅回落背景下，龙头品牌调结构、控费用，盈利提升动能较高；另一方面，奶酪竞争格局改善，妙可蓝多表现稳健。
投资建议：重点关注白酒公司有贵州茅台、山西汾酒、今世缘、古井贡、洋河、口子窖、迎驾贡、金徽酒等；重点关注的非白酒公司有安井食品、味知香、千味央厨、伊利股份、妙可蓝多、青岛啤酒、乐惠国际等。
风险提示：疫情波动以及疫情相关防疫政策可能对消费场景产生影响；疫情情况可能对用工、开工情况产生影响进而进一步影响部分原材料市场价格；部分龙头提价后产品是否能在市场终端顺价可能存在影响；消费需求在疫情中存在波动的影响。
