西南证券

>>查看PDF原文　　投资要点 　　行情回顾：本周医药生物指数下跌0.57%，跑赢沪深300指数4.69个百分点，行业涨跌幅排名第11位。2026年初以来至今，医药行业下跌6.69%，跑输沪深300指数4.51个百分点，行业涨跌幅排名第10位。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为28.59倍，相对全部A股溢价率63.97%(11.97pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为24.74%…

>>查看PDF原文　　核心观点 　　分子赛道来看：26年6月单月招投标156亿（同比+8%，环比+24%)，26H1整体744亿（同比-13%）。主要由于去年同期在医疗设备以旧换新政策的利好下，基数已有所提升。 　　（1）医学影像（CT、MR、DSA、DR等）：6月是63亿元（+26%），26H1是271亿元（-13%） 　　（2）生命信息与支持（血液透析、监护、呼吸、麻醉、除颤等）：…

>>查看PDF原文　　患者人数预测：据2022年全球癌症数据统计，全球胃癌新发96.8万例，死亡66万例，发病率和死亡率均居恶性肿瘤第5位。中国是胃癌高发国家，2022年新发35.9万例，死亡26.0万例，分别占全球的37%和39%，发病率和死亡率在国内恶性肿瘤中居第5位和第3位，疾病负担极为沉重。根据弗若斯特沙利文预测，2026-2030年全球胃癌发病人数将从127.65万增长至14…

>>查看PDF原文　　核心观点 　　航空：预计油价在下半年保持相对低位，带动客运航线恢复率重回上行轨道。随着地缘风险相对降温加之2026年下半年原油供应增量或超越需求增量，若下半年油价中枢回落，预计航油价格也将整体保持在相对低位，缓解航司成本压力，带动客运航线恢复重回上行轨道。建议关注：渤海租赁。 　　公路：需求展现韧性，行业进入存量优化阶段。2026年1-5月，我国公路货运量继续增长…

>>查看PDF原文　　行情回顾：本周沪深300指数收报4107.5，周跌幅1.0%。钢铁指数收报2472.8，周跌幅1.9%。钢铁各子板块，普钢上涨幅度为3.8%，特钢上涨幅度为3.0%。 　　普钢：本周普钢行情震荡上行，根据SMM调研，本周高炉开工率为94.50%，周环比上升0.15个百分点；高炉产能利用率为95.13%，周环比上升0.13个百分点。在钢企高炉逐步复产带动下叠加国常会…

>>查看PDF原文　　投资要点 　　本周投资观点： 1 ）免税：三亚已实现社会面清零，静待疫情好转实现客流回暖。国内局部疫情已得到基本控制, 当前免税业重心依然是客流复苏、渗透率提升之下的销售额回归高增速区间，市场份额与折扣率的短期波动并不影响免税生意本身的长期价值。重点关注中国中免，以及积极推进海南岛民免税落地的王府井，自身产能释放周期与行业景气度周期共振的美兰空港。2 ）酒店景区：…

>>查看PDF原文　　投资要点 　　行情回顾：本周沪深 300 指数收报 4093.79 ，周涨 1.74%。有色金属指数收报5377.70,周涨 6.02%。本周有色金属各子板块，涨幅前三名：锂(+10.49%) 、铝 (+8.55%)、铅锌(+8.55%)；涨幅后三名：其他稀有小金属 (+0.96%)、钨(-2.14%)、稀土(-3.70%)。 　　贵金属：黄金价格目前的安全边际较…

>>查看PDF原文　　投资要点 　　9 月重点 32 城累计销售面积（截至 8 日）同比- 36% ，环比-13% ， 11 城二手房成交面积累计同比- 11% ，环比-33% 。 其中一线城市同比-2%，环比增长 4%；二线城市同比-49%，环比-23%；三四线城市同比-22%，环比-3%。具体城市来看：1 ）一线城市同比下降幅度较小，环比出现增长，其中北京环比出现上涨，环比增长 4…

>>查看PDF原文　　医疗服务：新冠检测为行业带来收入增量，专科/综合医院类标的收入增速放缓 　　新冠检测为行业带来收入增量，医院类标的受疫情不利影响。我们剔除2022年上市公司、有大额商誉减值计提的公司，共选取11家医疗服务A股样本公司，其中包括3家提供诊断服务的公司以及1家医疗器械公司（4家公司2022H1诊断服务收入贡献超过50%），其余7家公司为经营较为稳健成熟的医疗服务专科/…

>>查看PDF原文　　行情回顾：本周沪深300指数收报3932.7，周跌幅3.9%。钢铁指数收报2374.5，周跌幅5.0%。钢铁各子板块，普钢下跌幅度为4.8%,特钢下跌幅度为3.2%。 　　普钢：本周普钢行情震荡下行。根据SMM调研，本周高炉开工率为94.35%，周环比下降0.15个百分点；高炉产能利用率为94%，周环比下降1.13个百分点，开工率受高炉检修影响略微下降。国家统计局…

>>查看PDF原文　　投资要点 　　行情回顾：本周，传媒板块表现一般，下跌4.00%，跑赢创业板约3.10个百分点（创业板指下跌7.10%）；跑输市场约0.06个百分点（沪深300下跌3.94%）。 　　细分行业：（1）游戏指数跑赢市场：中信游戏指数（CI005577）下跌3.60%，相对于沪深300指数上涨0.34%。（2）广告指数跑输市场：中信广告指数（CI005847）下跌5.2…

>>查看PDF原文　　投资要点 　　本周投资观点：1）免税：三亚已实现社会面清零，静待疫情好转实现客流回暖。国内局部疫情已得到基本控制,当前免税业重心依然是客流复苏、渗透率提升之下的销售额回归高增速区间，市场份额与折扣率的短期波动并不影响免税生意本身的长期价值。重点关注中国中免，以及积极推进海南岛民免税落地的王府井，自身产能释放周期与行业景气度周期共振的美兰空港。2）酒店景区：疫情两年…

>>查看PDF原文　　投资要点 　　市场表现：本周]SW交运指数+4.2%，跑赢大盘(沪深300)1.7个百分点。其中航空+4.9%，机场+1.6%，航运+1.7%，港口+2.6%，公路+3.4%，铁路+2.9%，公交+2.5%，物流+3.5%。板块涨幅前五个股：天顺股份+61%、德邦股份38%、招商南油20.4%、广汇物流15.5%、华贸物流14.7%；涨幅后五个股：南京港-3.5%…

>>查看PDF原文　　行情回顾：本周沪深300指数收报4107.5，周跌幅1.0%。钢铁指数收报2472.8，周跌幅1.9%。钢铁各子板块，普钢上涨幅度为3.8%，特钢上涨幅度为3.0%。 　　普钢：本周普钢行情震荡上行，根据SMM调研，本周高炉开工率为94.50%，周环比上升0.15个百分点；高炉产能利用率为95.13%，周环比上升0.13个百分点。在钢企高炉逐步复产带动下叠加国常会…

>>查看PDF原文　　投资要点 　　本周投资观点： 1 ）免税：三亚已实现社会面清零，静待疫情好转实现客流回暖。国内局部疫情已得到基本控制, 当前免税业重心依然是客流复苏、渗透率提升之下的销售额回归高增速区间，市场份额与折扣率的短期波动并不影响免税生意本身的长期价值。重点关注中国中免，以及积极推进海南岛民免税落地的王府井，自身产能释放周期与行业景气度周期共振的美兰空港。2 ）酒店景区：…

>>查看PDF原文　　投资要点 　　行情回顾：本周沪深 300 指数收报 4093.79 ，周涨 1.74%。有色金属指数收报5377.70,周涨 6.02%。本周有色金属各子板块，涨幅前三名：锂(+10.49%) 、铝 (+8.55%)、铅锌(+8.55%)；涨幅后三名：其他稀有小金属 (+0.96%)、钨(-2.14%)、稀土(-3.70%)。 　　贵金属：黄金价格目前的安全边际较…

>>查看PDF原文　　投资要点 　　9 月重点 32 城累计销售面积（截至 8 日）同比- 36% ，环比-13% ， 11 城二手房成交面积累计同比- 11% ，环比-33% 。 其中一线城市同比-2%，环比增长 4%；二线城市同比-49%，环比-23%；三四线城市同比-22%，环比-3%。具体城市来看：1 ）一线城市同比下降幅度较小，环比出现增长，其中北京环比出现上涨，环比增长 4…

>>查看PDF原文　　医疗服务：新冠检测为行业带来收入增量，专科/综合医院类标的收入增速放缓 　　新冠检测为行业带来收入增量，医院类标的受疫情不利影响。我们剔除2022年上市公司、有大额商誉减值计提的公司，共选取11家医疗服务A股样本公司，其中包括3家提供诊断服务的公司以及1家医疗器械公司（4家公司2022H1诊断服务收入贡献超过50%），其余7家公司为经营较为稳健成熟的医疗服务专科/…

>>查看PDF原文　　2022年上半年原料药板块收入、利润增速放缓。原料药板块共选取36家公司，2022年H1收入519.6亿元（+10.6%），归母净利润约76.1亿元（-1.9%），扣非归母净利润约71.7亿元（+0.8%）；分季度看，板块2022Q1/Q2收入分别为264.8/254.7亿元（+10%/+11.3%），归母净利润分别为38.5/37.6亿元（+4.6%/-7.6%…

>>查看PDF原文　　投资要点 　　疫情扰动仍存不确定性，上半年业绩普遍承压。1）收入端：2022H1计算机板块整体实现营收4980亿元，同比增长6.6%；单Q2实现营收2711亿元，同比增长0.4%，环比增速有所放缓，主要系项目招标节奏、交付实施、回款进度放慢等。2）利润端：上半年实现归母净利润129.7亿元，同比下降39.6%，主要系去年部分公司大幅扩充团队人员，其员工薪酬、研发费…

>>查看PDF原文　　2022年上半年CXO收入、利润稳定高速增长。CXO板块共选取16家公司，2022年H1收入426亿元（+73.2%），扣除新冠大订单贡献后收入325.6亿元（+32.4%），归母净利润约118.4亿元（+86.6%），扣非归母净利润约95.9亿元（+104.5%）；分季度看，板块2022Q1/Q2收入分别为231.6/194.5亿元（+73.4%/+73%），剔…

>>查看PDF原文　　血制品：上半年板块业绩稳健增长，上游成本增加导致利润率略有下降，出口业务放量明显 　　2022H1板块内生增长稳健：6家血液制品公司2022H1收入总额约为101.6亿元(+39.6%)，归母净利润总额约25.8亿元(+19. 9%) ，扣非归母净利润23.8亿元（+15.5%）。若剔除华兰生物疫苗业务，则6家公司2022H1收入总额约为91亿元(+ 25%)，归…

>>查看PDF原文　　疫情、集采、医保控费多因素影响，板块收入提升但利润下滑：2022年上半年创新药及制剂板块2022年H1收入2089亿元（+1.4%），归母净利润201亿元（-10.5%），扣非归母净利润172亿元（-4.6%），毛利率为53.4%（-2.6pp），净利率为10.7%（-1.4pp），四费率为41%（-3pp）。分季度看，板块2022Q1/Q2收入分别为1054/1…

>>查看PDF原文　　业绩逐季复苏，“直营+并购+加盟”加速拓展门店。2022年上半年，7家连锁药店公司实现收入427.7亿元（+22%）；归母净利润为24亿元（+3.6%）；扣非归母净利润为23亿元（+6.5%）。21年药店板块受全国多地疫情的影响，以及部分药品管控，21年业绩增速全年放缓。药店板块归母净利润和扣非归母净利润在21Q3首次出现负增长，21Q4扩大降幅，22H1呈现加速…